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全球铝荒愈演愈烈！中国铝出口规模或创新高 “供应黑洞”扰动下铝价上行空间打开

Sun, 31 May 2026 08:23:48 +0800

中国铝出口量可能创新高，全球铝市场面临供应缺口

随着中东地区战争导致的铝供应中断，全球市场出现供应缺口，铝市场上涨行情可能刺激中国创纪录规模的出口。伦敦金属交易所(LME)铝价相对于上海铝期货的溢价已扩大至2022年3月以来的最高水平。中国4月铝出口同比增长15%至59.8万吨，为2024年11月以来最高水平。

分析师预测，未来几个月中国铝出口量可能进一步攀升至超68万吨的历史新高。电网用铝杆和用于车轮的铝合金产品需求尤为强劲。河南省的许多铝加工企业目前正满负荷运转，以满足超薄电池箔等产品激增的订单需求。

LME铝价已触及四年来高位，截至发稿，LME铝期货报3678.55美元/吨。尽管LME铝价飙升也带动中国国内铝价上涨，但作为全球最大的铝生产国，中国在很大程度上并未受到供应短缺影响。

几内亚计划下个月宣布重大改革措施以管制铝土矿出口规模，加剧了对全球铝供应将进一步趋紧的担忧。几内亚占全球铝土矿产量的三分之一以上，其铝土矿出货量在2025年激增四分之一至1.83亿吨，且在今年前三个月增长进一步加速。

从产业链角度看，几内亚管制铝土矿出口会改变铝产业链的“成本底”和供给预期。铝土矿是氧化铝的原料，氧化铝再进入电解铝冶炼环节。如果几内亚铝土矿出口收紧，最先受影响的是氧化铝厂和依赖进口矿的中游加工体系，随后通过氧化铝价格、冶炼成本和原料安全溢价向电解铝传导。

全球铝市场供应冲击

全球铝市场正在经历半个世纪以来最剧烈的供应冲击，华尔街顶级投行已相继发出明确看涨信号。摩根大通向客户警示，全球铝市场正经历逾25年来最大供应缺口，铝价有望突破每吨4000美元，并将当前局面定性为市场已正式进入供应“黑洞”。花旗则指出，中东冲突引发的供应中断叠加结构性产能天花板已将铝市场推入“55年来库存最低”的极端紧张状态，并未来3个月内铝价将升至每吨4000美元、牛市情景下2027年均价可能达到5350美元。

本轮铝市供应危机的直接导火索，是中东地区铝冶炼产能的大规模永久性损失。伊朗对阿布扎比和巴林两座关键冶炼厂发动直接打击，造成不可逆的产能缺失，推动全球铝供应预期大幅下调。

花旗援引伍德麦肯锡的数据称，相较于冲突爆发前的预测，中东地区铝产量预测已被大幅下调，损失规模超过300万吨。更关键的是，复产路径高度不确定，取决于冲突持续时间、基础设施修复周期、物流正常化以及原材料重新备货等多重因素。

在供需缺口无法依靠供应弹性和需求替代化解的背景下，铝市的压力最终必须通过库存消耗来承接，而这正是当前最核心的市场矛盾。花旗指出，危机爆发前铝库存已处于55年历史最低水平。

花旗警告，相对较小的额外供应短缺即可引发不成比例的价格非线性反应。花旗的基准预测显示，即便在需求疲软情景下，2026年铝市供应缺口仍将达约270万吨。

摩根大通将此次冲击定义为供给“黑洞”，其含义在于，供给缺口一旦进入市场定价框架，就不会随着停火预期或航运改善而被迅速抹平。

香港银行收紧开户，灰色中介仍在炒作“最后窗口期”｜追踪

Thu, 28 May 2026 19:27:57 +0800

　　5月22日，来自上海的王妞妞踏进香港一家富途证券的网点。她此行原本有两件事：往已有的券商账户里追加一笔资金，再研究一下港股打新的机会。

　　但还没来得及取号，手机屏幕弹出一则新闻推送——富途、老虎、长桥将被罚款，并设置两年集中整治期，以清理非法存量跨境业务。她愣了一下，随即拿着手机跑向柜台咨询，又辗转前往附近几家券商线下网点咨询。得到的回复都是“等通知，目前没有明确细则”。站在街边，她反复划拉着手机里的打新日历：原计划是否还要继续，成了一个没有答案的难题。

　　接下来的一周内，香港证监会与香港金管局陆续发出监管通函，针对内地客户开户设置额外管控措施。5月下旬以来，香港多家银行要求客户亲临柜台签署“跨境披露声明”，并反复追问资金来源、交易记录等细节，部分银行甚至婉拒开通投资账户功能。与此同时，银行、券商针对存量账户的排查也已启动。

　　监管收紧的背后，是长期存在的灰色产业链。第一财经此前调查发现，部分中介通过制作虚假存量投资证明、提供“邀请码”等方式，协助内地居民绕开监管开设香港券商账户。如今，在政策调整之下，这些中介转而炒作“最后窗口期”，继续以“内部渠道”“开户秘籍”等名义招揽客户，但其链接的多为香港中小券商，且模式更加隐蔽。

　　银行投资账户开设全面收紧

　　第一财经从业内获悉，香港金管局已向在港注册银行发出监管通函，要求其为内地客户开立投资账户时，执行与香港持牌券商同等的额外管控措施。主要举措包括：关闭自2023年1月起（或金管局指明的其他时段）曾使用可疑或伪造文件开立的客户投资账户；关闭零结余的不动投资账户；以及要求内地投资者出具书面声明，确认所有用于支持投资活动及相关结算的资金均来自中国内地以外的合法来源。

　　第一财经采访多名近期赴港开户的内地客户发现，银行开户条件较此前已大幅收紧。2023年，记者曾赴港实测，内地居民开立银行账户后，可通过网上理财渠道自行开通证券及投资账户。但多位投资者反馈，2026年以来，多家银行已收紧线上投资账户的开通门槛，审核失败的情况频发。5月下旬起，更多银行要求客户亲临线下柜台签署声明书后，方可开通投资账户。

　　在深圳从事互联网工作的李鹏，便遭遇这一情形。

　　他原定于6月初赴港办理银行卡并开设投资账户，但因听闻开户即将收紧，便将行程提前至本周一（5月25日）。他没有提前预约，打算现场碰运气。“号比预期的少很多，很多分行只有个位数的号。”他连续跑了4家分行才取到号，本以为可以顺利办下来，结果储蓄账户可以开通，投资账户却被委婉“劝退”。

　　李鹏称，办理投资账户手续时，需要签署一份“跨境披露声明”，其中要求：投资活动及结算的资金均来自中国内地以外的合法来源；投资账户服务仅适用于身在香港的投资者。银行工作人员告诉他，后续可能还需提供相关证明文件，若未能提供，则有可能被拒绝提供服务。

　　实际审核流程的严格程度，远不止签署声明书这么简单。一名近期从深圳赴港开户的投资者表示，他在一家香港中资银行开设投资账户时，被反复追问各类细节。若声称办理港股投资，需提供券商交易记录；若表示购买保险，则需出示已有保单。此外，银行工作人员还会在现场审查时，要求其打开手机APP以核实资金来源，确认资金并非直接来自内地。

　　即便通过了审核，也并非一劳永逸。一名在香港某中资银行工作的人士对第一财经表示，目前该行正在研究监控机制。即便在部分情况下审核通过，但若后续排查中发现客户资金来源不合法，或违反内地任何资本管制法规，银行也可能会考虑关闭其投资账户。

　　有年初在汇丰银行开设过投资账户的人士对记者表示，已接到电话邀请其赴港签署补充资料，但目前该要求暂非强制。

　　上述情形并非个例。第一财经从业内获悉，包括中银香港、汇丰银行、工银亚洲在内的多家香港持牌银行已升级针对内地客户新开投资账户的审核流程，均要求客户签署跨境披露声明。以汇丰银行为例，多名投资者提供的文件显示，该行要求签署的“中国内地投资者开立投资账户之声明书”共包含七项内容，涵盖资金来源、文件真实性及过往记录、遵守中国内地资本管制规定等。

　　隐秘灰色产业链

　　香港针对银行投资账户及券商账户的监管持续收紧，背后与市场长期存在的乱象不无关联。

　　第一财经此前曾报道，2023年起，由于内地与香港存款产品存在利差，不少存款“特种兵”赴港开户，部分中介利用信息差，以“极速开户”为噱头赚取手续费，由此形成一条开卡灰色中介产业链。

　　彼时，该产业链的中介主要通过与银行内部人员合作或提前抢号，协助内地客户在有限的时间里成功开立香港银行账户。

　　此后，随着港股市场回暖，不少中介将开立银行投资账户及券商账户也纳入“一条龙”服务范畴，灰色产业链进一步复杂化，违规情形激增。

　　第一财经此前独家报道，2025年初，大量中介入场，汇总长桥证券、老虎证券等香港券商的开户指引及平台奖励。投资者开户后，除平台官方的开户奖励外，这些中介还提供额外“红包”。

　　然而，这类行为与监管要求相悖。早在2022年12月底，中国证监会已发文要求富途控股、老虎证券对非法跨境展业行为进行整改，依法取缔增量非法业务，禁止招揽境内投资者、发展境内新客户及开立新账户。2023年5月，富途控股、老虎证券公告称，拟从境内应用商店下架各自的APP。

　　但监管禁令并未完全阻止灰色产业链的蔓延。在此前的采访中，针对无法下载APP的问题，有中介建议用户在手机系统中更换境外应用商店账号；面对许多投资新手缺乏存量投资证明、无法开户的困境，部分中介则直接提供存量投资证明模板，建议投资者通过后期PS处理。

　　如今，随着政策进一步调整，部分中介抓住投资者急于赴港开户的心理，在社交平台上炒作“最后窗口期”的说法，违规引导内地居民开设香港投资账户及券商账户。第一财经在某社交平台上以“香港开户”为关键词搜索发现，近一周内，分享“新规开户成功经验”“抢占最后窗口期攻略”等主题帖的数量明显增加。

　　李鹏也告诉第一财经，当时在社交平台上刷到那么多“最后窗口期”的帖子，心里一下就慌了。本来还想再观望一阵，但越看越觉得再不动手就来不及了，有一种强烈的担心错失机会的感觉。

　　不过，与以往相比，这类中介链接的券商以香港中小型机构为主，选择空间明显收窄。第一财经以拟开户者身份接触了多名中介，发现目前仅有少数境外券商拥有定向“跨境开户”名额，包括致富证券、复星国际证券、腾达证券等。

　　开户方式也更加隐蔽，同时仍提供高额激励。广州一名资深开户中介对第一财经表示，目前只支持通过链接开户。他随后发来一家香港中小券商的开户链接，点击链接会自动绑定邀请码，可获得200元现金奖励，不同入金金额对应不同奖励。“输入我的邀请码，你的申请才能审核通过。”他说。

　　根据该券商开户页面介绍，开户证件选项中仍包含“内地身份证”。出于合规要求，记者并未实际完成开户流程，但通过多位受访者的实际操作验证，整个流程可以走通。此外，通过官网渠道尝试，在不输入邀请码的情况下，同样可以选择以内地身份证进行开户申请。

　　在需提供存量投资证明的环节，该中介称，操作模式与以往类似，建议投资者找渠道“制作”好境外资产证明，以通过券商的审核申请。

　　不过，该中介也对记者表示，目前确实存在一定风险。一旦后续监管审核变严，能否成功使用也是未知数。

　　上述在香港中资银行工作的人士表示，目前监管的首轮清理主要针对规模较大的银行及券商，市场上确实可能仍存在一定的操作空间。但从长期趋势来看，违规开立的账户一旦被发现，大概率将被清退。“试图抓住所谓‘最后窗口期’的侥幸心理，并不可取。”他说。

　　（文中投资者均为化名）

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责任编辑：秦艺

张尧浠：地缘局势反复拉扯、金价再觊觎200日线反弹需求

Thu, 28 May 2026 18:24:52 +0800

张尧浠：地缘局势反复拉扯、金价再觊觎200日线反弹需求

上交易日周三(5月27日)：随着美国对伊朗实施“防御性打击”，迅速结束战争的希望变得渺茫，市场预期货币政策将收紧以遏制不断上升的通胀，美元指数延续反弹，国际黄金遇阻回落收跌，虽在触及200日均线支撑附近触底反弹，但走势处于布林带下行通道，上方60-100日均线保持死叉，这暗示短期走势仍偏弱，反弹如未能突破60日均线，后市有望跌破200日均线支撑，并进一步触及4100关口下方。

具体走势上，金价自亚市开于4512.41美元/盎司，先行录得日内高点4537.32美元，之后遇阻回落，持续下行并在欧盘后半段和美盘触及空头压力加大，连续坠落录得日内低点4401.18美元，最终有所触底回升，收于4455.88美元，日振幅136.24美元，收跌56.53美元，跌幅1.25%。

展望今日周四(5月28日)：国际黄金开盘先行偏弱运行，美元指数继续延续近日反弹动力偏强波动，对其产生利空打压，另外，当下地缘局势仍未明确结束迹象，这使得金价仍处于风险当中。也领后市金价仍具有再度的调整压力。

日内将可关注美国至5月23日当周初请失业金人数(万人)、美国4月核心PCE物价指数年率、美国4月个人支出月率、美国第一季度实际GDP年化季率修正、美国4月耐用品订单月率等等数据，市场整体预期好坏参半，但根据昨日走势来看，日内走势偏向震荡或再度的触底回升。

技术上，月图级别，金价走势处于5月均线下方，走势偏弱，如跌破10月均线支撑4370美元收线，则有望再度跌至4100美元乃至3800美元关口。反之如重回5月均线4800美元上方收线，则有望重启多头牛市。在此之前维持震荡走盘。

周图级别，金价目前持续运行在中轨和30周均线下方，附图指标也维持空头信号发展，前景偏弱，这暗示后市有再度跌至4100美元关口乃至3800美元关口的风险预期再博取阶段性看涨。反之如重回中轨上方，则可打破此观点，顺势跟进看涨新高。

日图级别，金价维持着近期的震荡下行通道运行，虽目前触及200日均线支撑和通道支撑，有止跌反弹回升保持节奏上探4630美元附近的预期，但上方60日及100日均线形成死叉看空，故此，如再度遇阻60日均线压力，或者是跌破200日均线支撑，后市将进一步下行至4100关口乃至3800美元下方。

黄金：下方关注4425/00美元或4375美元附近支撑；上方关注4485美元或4510美元附近阻力；

白银：下方关注73.20美元或72.30美元支撑；上方关注75.65美元或77.40美元阻力；

注：

黄金TD=(国际黄金价格x汇率)/31.1035

国际黄金波动1美金，黄金TD约波动0.25元(理论上)。

美国期货金价＝伦敦现货价×(1＋黄金掉期利率×期货到期天数/365)

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回顾历史因果，解读当下环境，展望未来走向，秉承大胆预测，谨慎交易原则。--张尧浠

以上观点及分析仅代表作者个人思路，只供参考，不作交易依据，据此操作，盈亏自负。

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尽快制定涉内幕交易、操纵市场民事赔偿司法解释

Thu, 28 May 2026 11:25:14 +0800

　　本报记者吴晓璐

　　5月27日，国务院新闻办公室举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会，介绍推进全面依法治国有关情况。

　　“今年全国人大常委会的年度立法工作计划已经制定并向社会公布。在内容上，计划紧扣‘十五五’规划纲要目标任务举措的贯彻落实。”全国人大常委会法工委副主任黄薇介绍，“在加快金融领域立法方面，制定金融法、金融稳定法，修改银行业监督管理法、中国人民银行法，同时也要注重对金融领域其他立法修法研究论证工作。”

　　政府立法方面，司法部明确了2026年重点方向。司法部副部长武增表示，2026年，司法部将全面加强政府立法工作，为“十五五”良好开局提供有力法治保障。一是制定全国统一大市场建设条例。以法规制度刚性破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点。二是促进科技创新，推动科技强国建设。加快推进人工智能健康发展综合性立法、低空经济立法等。三是保障改善民生，为更好满足人民群众在食住衣行方面需求提供法治保障。制定实施供水、药品、住房安全、医疗、道路运输等方面的行政法规。四是进一步加强涉外立法，保障高水平对外开放。修改海关法、对外劳务合作管理条例等法律法规。

　　在依法促进要素市场化配置方面，最高人民法院审判委员会副部级专职委员、二级大法官刘贵祥表示，强化司法与金融监管协同治理，依法支持合法合规融资创新模式，打击金融违法犯罪。深入研究虚拟货币、跨境金融等新型案件裁判规则，尽快制定涉内幕交易、操纵市场的民事赔偿司法解释，保障资本市场稳健运行，切实维护中小投资者合法权益。加强破产审判工作，实现僵尸企业“退得出、破得快”，危困企业“治得早、救得活”，促推市场资源优化配置、有效盘活。

　　谈及人民法院如何服务发展新质生产力，推动科技创新和产业创新深度融合，刘贵祥表示，人民法院要始终以依法保护、严格保护、高效保护为鲜明导向，不断完善知识产权创新司法保护体系，为新质生产力蓬勃发展筑牢法治根基。一方面，要聚焦关键前沿科技，强化知识产权司法保护，依法严惩恶意侵权、重复侵权行为。打击侵犯知识产权犯罪，增强刑罚遏制侵犯知识产权的威慑力。依法用足用好证据保全、行为保全、责令停止侵害以及惩罚性赔偿等制度工具，确保权利依法得到有效救济，让恶意侵权者付出沉重代价。精准划定权利边界，依法规制虚假诉讼、恶意诉讼以及滥用诉权行为，维护好创新秩序。另一方面，要聚焦新兴产业领域，针对数字经济新业态，研究制定涉人工智能、数据产权司法保护的规范性文件。完善数据权属、数据交易、AI生成物等方面的裁判规则，助力完善数据要素基础制度体系，促进数字技术与实体经济深度融合。此外，还要聚焦科技成果转化，高效审理技术合同、专利许可转让、投融资并购等纠纷，依法保护守约、追责违约，促进创新要素顺畅流通与高效配置。

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责任编辑：尉旖涵

沃什今日正式接掌美联储：内忧外患交织，等待这位新任掌舵者的将是一连串考验

Tue, 26 May 2026 11:14:12 +0800

凯文·沃什将就任美联储主席，面临通胀和经济重塑挑战

凯文·沃什将于周五宣誓就任美联储主席，此前他因对现任美联储官员的广泛批评、降息策略预案以及与总统特朗普的密切关系而超越其他候选人。目前，货币政策和美国经济正处于关键时刻，人工智能技术热潮正在重塑经济，对劳动力、企业和消费者可能产生深远影响，但这种影响难以进行实时评估。

通胀已经处于高位，且可能因多重冲击进一步走高，包括美伊战争导致油价上涨至每桶100美元以上、高额进口关税，以及人工智能推广导致的公用事业成本上升。

沃什在参议院确认提名的听证会上表示，通胀是美联储的选择，美联储对短期利率的控制是一个杠杆，可以用来刺激或抑制消费，并努力将通胀保持在设定的2%目标水平。然而，美联储已经连续五年多未能达到该目标，目前比该目标高出超过一个百分点。

通胀目标 2% 当前通胀水平超过3%

沃什上任后的最初几个月可能会被一个更为紧迫的困境所消耗：是提高利率以防止通胀进一步偏离美联储2%的目标，还是冒着让自己作为“通胀斗士”的信誉受损的风险。

政策辩论和市场预期

美联储理事克里斯托弗·沃勒在沃什的宣誓就职仪式之前发表了关于其政策观点的讲话。随着通胀担忧的加剧，他对降息必要性的态度已变得越来越谨慎。如果他的立场进一步倒向鹰派，可能会进一步重塑市场观点，即美联储可能需要在未来几个月内提高利率，或者在最好的情况下，将当前的利率水平维持较长一段时间。

特朗普对未能降低借贷成本的卸任美联储主席鲍威尔进行了无情的批评，而沃什的言论以及他应对美联储当前争议的方式也将受到密切关注，并与鲍威尔对美联储独立性的坚定捍卫进行严密对比。

美联储的下一次会议将于6月16日至17日举行，届时政策制定者将对利率进行投票，并提交新的经济预测。沃什最初的实质性决定之一，将是是否提交一份关于他认为今年年底利率水平的“点阵图”，并以此揭示他的观点是否与那些被他抨击为“群体思维”的同事没有太大区别，抑或是成为一个“离群者”，其观点可能会让本已推高美国长期利率的市场感到更加困惑。

商务部召开医药行业外资企业圆桌会

Sat, 23 May 2026 09:30:37 +0800

　　5月22日，商务部副部长兼国际贸易谈判副代表凌激主持召开医药行业外资企业圆桌会。赛诺菲、诺华、默沙东、碧迪医疗、吉利德科学、礼来、丹纳赫等50余家外资企业代表参会。商务部、工业和信息化部、国家卫生健康委、国家医保局、国家药监局有关部门参会并现场与企业交流。

　　凌激表示，“十五五”时期是推进健康中国建设的关键时期，中国医药产业创新生态体系完备，拥有世界规模最大的医疗卫生服务保障体系，将为跨国医药企业在华长期发展创造巨大机遇。中国政府坚持以人民为中心，持续提高医疗产品和服务质量，健全定价形成机制及监管体系，扩大相关领域对外开放，依法保障外资企业国民待遇。欢迎各国医药企业继续深耕中国市场，共享中国发展红利。

　　与会外资企业欢迎国家有关部门近期出台的医药领域一系列法规政策举措，愿继续扩大在华投资，助力“健康中国”建设。

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责任编辑：刘万里 SF014

从TACO到FOMO：散户如何将特朗普的市场冲击炼成“交易手册”

Sat, 23 May 2026 09:27:42 +0800

在特朗普的第二个任期内，他的政策波动和地缘政治冲突催生了一种由散户主导的新交易逻辑。

“TACO”（意为特朗普总是退缩）、“FAFO”（意为先行动，后承担后果）、“FOMO”（意为害怕错过）——这些网络俚语的缩写，已经从社交媒体扩散到交易员的日常交流中。散户投资者正在将特朗普政策的不确定性转化为可操作的短线交易策略。

这种趋势正在改变市场对政策冲击的反应。无论是关税争议还是伊朗战争，跨资产价格的剧烈波动和快速反转，既带来了风险，也为那些能够把握时机的交易者创造了机会。同时，油价与黄金价格的背离，以及长期美国国债收益率的波动，正在增加跨资产的联动压力。

TACO策略的核心是对特朗普政策执行力的系统性怀疑。

2025年4月，特朗普宣布对大多数贸易伙伴征收广泛的进口关税，导致全球股市和债市大幅下跌。但随着白宫开始与其他国家进行谈判，一些投资者开始押注关税威胁被过度解读，认为特朗普最终会为了避免更严重的经济损害而退缩。

随后，美国在委内瑞拉和伊朗的军事行动上的快速转变，进一步强化了这种观点。投资者越来越倾向于测试特朗普政府能够承受多大的市场压力。德意志银行的“压力指数”——结合短期支持率变化、通胀预期、股市表现和债券收益率——显示，今年3月市场压力已达到特朗普第二任期以来的最高点。

eToro全球市场策略师Lale Akoner表示：“多头和空头仍然是基础，但‘TACO’和‘FAFO’正在成为交易台日常语言的一部分。”

FAFO策略代表了另一种思路：主动吸收短期冲击，等待政策反转后的市场修复。

在这种模式下，交易者倾向于在地缘政治冲击或政策升级的初期积极减少仓位，导致风险资产价格下跌、收益率上升，然后在市场压力达到“政治阈值”后迅速重新布局。

在与伊朗战争相关的波动期间，30年期美国国债收益率在初期急剧上升，反映了市场对通胀和财政前景的深度担忧。随着紧张局势的阶段性缓解，收益率有所下降，但最近又随着全球长期债券的抛售潮再次达到新高——这是市场对持续地缘冲突推高通胀的持续定价。

投资者越来越将长期债券视为政策制定者的“痛点阈值”：收益率的急剧上升，往往能迫使当局软化立场。不过，Akoner也指出，在持续的地缘冲击叠加通胀和增长的双重风险下，市场可能会从快速反转转向更深层次、更持久的重新定价，届时FAFO策略的有效性将受到明显限制。

2025年全年，散户大规模涌入黄金市场以对冲不确定性。去年金价累计上涨66%，创下1979年以来的最大年度涨幅，这是由于降息预期、地缘热点、央行持续增持以及黄金ETF资金流入的共同推动。

然而，在今年1月金价触及近5600美元/盎司的历史高位后，随着特朗普拘押时任委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗以及伊朗战争的爆发，资金开始转向石油，金价回落至约4500美元左右。

石油成为新的焦点。自1月以来，油价几乎翻倍，伊朗战争实际上封锁了霍尔木兹海峡这一关键航运通道，布伦特原油期货在5月1日触及每桶126美元。

这种油金背离反映了投资者行为的结构性转变——市场正在将能源敞口置于传统避险资产之上。In Touch Capital Markets高级外汇分析师Piotr Matys将这一新趋势概括为另一个潜在流行词：“NACHO”——意为“霍尔木兹绝无可能重开”。

值得注意的是，在与伊朗战争相关的重大公告发布前，市场出现了数笔价值数亿美元的定向油价押注，这已经引起了监管机构的关注。

上述交易模式的叠加，正在制造越来越复杂的跨资产联动压力。

所谓的“跨资产鞭打效应”，指的是投资者在快速变化的头条新闻驱动下，跨市场仓位的急剧翻转。商品市场（尤其是石油）更多受供需基本面的影响，而其他资产类别之间的传统相关性变得越来越不稳定。

Akoner指出，避险需求可能因关税威胁或中东风险而突然增加，随后又随着股市的稳定而迅速减少。但更深层次的风险在于，高油价一旦开始向通胀传导，将推动收益率进一步上升。“那时你就会看到更广泛的跨资产压力，”她说。

在政策信号持续波动、地缘局势难以预测的背景下，这套散户“交易手册”能走多远，仍然是市场最大的悬念。

美联储会议纪要：通胀压力升级，加息呼声有所上升

Thu, 21 May 2026 14:09:21 +0800

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　　即将上任的沃什将接手一个立场日益鹰派的央行团队。

　　北京时间周四（21日）凌晨，美联储公布今年4月联邦公开市场委员会（FOMC）政策会议纪要。

　　纪要显示，美联储官员对伊朗战争加剧通胀的担忧持续升温，若中东冲突持续发酵、致使通胀持续高于2%目标，美联储或将上调利率。这表明，即将上任的主席凯文・沃什将接手一个立场日益鹰派的央行团队。

　　纪要警示通胀风险

　　美联储于4月的会议上宣布连续第三次维持利率不变，联邦利率区间为3.5%–3.75%。三名地区联储主席投下反对票，他们希望删除声明中 “下次行动可能为降息” 的措辞。

　　会议纪要指出，与会官员普遍认为，高通胀叠加伊朗战争持续时长与影响的不确定性，美联储有理由将高利率维持比此前预期更久。“绝大多数与会官员指出，通胀回归美联储2%目标所需时间，可能比此前预期更长，这一风险正在加大。”

　　这也是上世纪90年代以来分歧最大的一次美联储政策会议。会议纪要详细披露了等待沃什上任的两派官员的立场变化：一派人数不断增加，担忧伊朗战争引发通胀，并反对任何未来降息的言论；另一派人数缩减，仍倾向于降低借贷成本。

　　会议纪要称，“许多”官员倾向改用中性表述，即下次行动既可能降息、也可能加息。“为应对这一可能性，许多与会官员表示，他们倾向于删除会后声明中暗示委员会未来利率决策倾向宽松的措辞。”

　　这是迈向潜在加息的必要第一步。鲍威尔在当时记者会上亦表示，支持删除降息倾向措辞的人数正在增加。纪要还显示，“多数”官员强调，若通胀持续高于 2%，后续适度加息或将变得合理。

　　燃油价格上涨正传导至航运成本、机票价格与化肥价格。官员们特别提到，近期信息技术与软件行业涨价，也推高了整体通胀。

　　纪要同时提到，部分官员认为，若通胀逐步回落或劳动力市场明显走弱，美联储下一步行动仍存在降息可能性。“官员评估认为，通胀上行风险与就业下行风险依旧居高不下，中东局势冲突或将极大改变两类风险格局，进而影响货币政策调整路径。”

　　政策前景

　　货币市场认为，年底前加息的概率正在上升。衍生品市场交易员预计，12月前加息概率约为60%。

　　事实上，美国及全球债券市场愈发担心，美联储及其他主要央行不久将加息，以对抗战争引发的通胀。衡量美联储政策预期的2年期美债收益率已从2月27日（美以对伊朗发动空袭前一天）的略低于3.40%，飙升至周二的15个月新高4.10%以上。

　　咨询机构凯投宏观金融市场首席经济顾问约翰·希金斯在研报中向客户预警：当前市场并未做好应对美伊冲突极端局面的准备，一旦霍尔木兹海峡长期停运，后果不堪设想。美债市场已充分计价通胀风险，但股市却并未重视海峡长期停运或将拖累经济增长、重创企业盈利的潜在危机。

　　本月初发布的官方数据显示，美国4月居民消费价格CPI同比涨幅创下近三年新高，4月美国生产者物价指数更是创下四年以来最大单月涨幅，同时非农就业新增人数超出市场预期。霍尔木兹海峡近乎停运，直接推动能源价格大幅飙升。高盛预计：美联储核心通胀指标（PCE）4 月同比将达3.3%（数据下周公布）。

　　蒙特利尔银行资本市场高级经济学家萨尔・瓜蒂耶里在给第一财经记者发送的邮件评论中表示：“4 月会议讨论内容表明，联邦公开市场委员会对通胀前景的担忧持续加剧。美联储目前暂无立刻加息的打算，但只要通胀顽固居高不下，加息概率就会不断攀升，这一趋势并不会因新任主席的原有立场而改变。”

　　即将接任美联储主席的凯文・沃什预计将于周五在白宫宣誓就职。沃什此前支持特朗普主张的快速降息。如今华尔街认为，在持续通胀风险明确消退前，美联储同僚不太可能同意放松货币政策。

　　TradeStation全球市场策略主管戴维・拉塞尔表示：“加息重新回到了谈判桌上。随着沃什即将上任，委员会的立场正变得更加鹰派。”

　　周二，美国总统特朗普似乎已接受现实，暗示他将给予沃什一定的自主空间。“我打算让他做他想做的事。他是一个非常有才华的人，他会做得很好，会干出一番成绩。”

　　分析人士认为，特朗普态度转变的背后有着现实的考量。他在同一采访中承认，与伊朗冲突相关的不断上升的通货膨胀使美国降息的前景变得复杂。“冲突结束之前，你根本无法真正看清这些数据”。不过他随后再次强调了降息对美国财政的重要性。按目前的利率计算，美国每天大约要花费30亿美元来偿还其38万亿美元的债务本息。这解释了美国总统为何此前如此执着于推动降息——降低借贷成本对于缓解国家日益沉重的债务压力至关重要。

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中汽协：1-4月前十位汽车生产企业（集团）共销售806万辆占汽车销售总量的84.2%

Thu, 21 May 2026 13:05:32 +0800

2026年1-4月中国汽车销量前十企业销售数据概览

根据中国汽车工业协会的最新统计分析，2026年1-4月，汽车销量排名前十位的企业（集团）累计销售汽车达806万辆，占到了汽车销售总量的84.2%。这一数据显示了这些企业在中国汽车市场中的重要地位和影响力。

在这些企业中，吉利控股(00175)、奇瑞控股(09973)、东风公司(600006.SH)、广汽集团(02238)和长城汽车(02333)的销量相较于去年同期均实现了不同程度的增长。而其他企业的销量则出现了不同程度的下降。

企业名称股票代码销量变化吉利控股 00175 增长奇瑞控股 09973 增长东风公司 600006.SH 增长广汽集团 02238 增长长城汽车 02333 增长

这些数据不仅反映了中国汽车市场的竞争格局，也揭示了各企业在市场中的表现和发展趋势。

张子由：5.20震荡行情延续，黄金短线把控区间

Wed, 20 May 2026 16:05:43 +0800

张子由：5.20震荡行情延续，黄金短线把控区间

　　行情从不缺机会，缺的是清晰的思路与稳健的节奏。今日黄金外汇盘面实时解析，多空强弱一目了然。投资之路，稳字当头。黄金外汇行情每天都在变化，保持耐心、拒绝激进，用专业分析规避风险，稳步积累收益。

　　美元指数走强，非美资产承压，美联储鹰派预期叠加避险资金回流美元，美元指数从低位反弹，对所有以美元计价的大宗商品形成压制，黄金也未能幸免，地缘避险情绪阶段性降温，此前支撑金价的中东局势、地缘冲突未进一步升级，避险买盘阶段性离场，投机资金集中平仓，放大了下跌动能，技术性破位引发的踩踏效应，金价跌破关键支撑位（如4600、4500美元）后，大量多头止损离场，进一步加剧了下跌行情，形成“多杀多”的恶性循环。

　　黄金价格区间在4450-4620美元/盎司，属于近期黄金的深度回调行情。我们从核心基本面来拆解下跌逻辑。核心利空：美联储政策预期“由鸽转鹰”，彻底逆转降息叙事，这是本轮金价下跌的根本推手，直接改变了黄金的定价逻辑，通胀数据超预期反弹，降息幻想彻底破灭，美国4月CPI同比上涨3.8%，创2023年5月以来新高；PPI同比飙升6.0%，为2022年12月以来最高水平。通胀粘性远超市场预期，直接浇灭了年内降息的所有可能性，市场定价已从“年内多次降息”转向“年内维持高利率，甚至存在加息概率”。截至5月19日，互换市场显示美联储年底前加息概率已超80%，美元指数同步走强，对以美元计价的黄金形成直接压制。

　　黄金K线图解析：

　　很多人看到价格跌了很多，就觉得“便宜了”，盲目做多。但在下降趋势里，下跌不言底，价格可能会继续向更低的位置下跌，抄底很容易被套在半山腰，陷把弱势反弹当反转，图中几次反弹，都属于下跌过程中的弱势反弹，反弹高点一次比一次低。如果在反弹过程中追多，很容易在反弹结束后被新一轮下跌套住，规避方法：严格执行“不突破不做多，不确认不加仓”，只有当价格突破关键压力位、回踩确认后，再考虑轻仓试多，止损必须设置在最新的企稳低点下方，一旦价格跌破低点，立刻止损离场，避免亏损扩大。

　　操作建议，上方暂时看4550-4545一线阻力位，上方空单可在4550一线尝试，带好10点止损，目标30-50个点以上，下方迈点4465一线支撑较弱，，下方多单可在4465一线清仓一波，目标30个点以上，损8-10个点。

　　文/张子由（QQ3753880148，微脉圈44331519）—专业国际市场点评，针对实际市场参与者，考虑到部分市场窗口对于实盘交易具有一定的时效性可关注笔者，从而能够选择合适的策略进行操作。如果你做单不顺或投资经常资金缩水，那么你可以关注张子由本人

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